央行“双降”出大招 实体经济领“红包”

发布日期：2024-09-19 23:18

来源类型：猛犸视频 | 作者：青山倫子

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6月27日，央行发布消息，自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。这是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。专家分析，同时降息降准，历史上并不多见，突出两个特点：一是定向降准，二是普降利率。这两个特点给予了提振实体经济鲜明的信号。

力度空前 政策指向鲜明

“这个政策力度是空前的，反映了央行力促商业银行调整信贷结构的政策意图和决心，同时也有利于稳定农业增长、支持农村发展特别是支持农民工返乡创业。”中国农业银行(行情601288,咨询)首席经济学家向松祚表示。

中国人民银行研究局局长陆磊在解读此次“双降”政策时分析称，此次政策调整的基本特点是改变了以往交替运用数量型工具和价格型工具的操作方式，同步运用数量型工具与价格型工具，总量性政策与结构性政策并举，体现出对宏观经济运行稳定和金融稳定的充分权衡。

“贷款基准利率下调意味着总量性宏观调控，而定向降准则专门面向为“三农”和小微企业提供服务的金融机构，针对国民经济发展的薄弱环节，致力于结构优化。”陆磊表示。

中银国际金融研究所发布的解读报告则显示：对“三农”、小微企业等领域降准，突出了政策加大对这些领域的政策支持，同时，社会融资成本居高不下，不利于企业生产经营，不利于稳增长，意在通过降低基准利率来引导整个社会成本。

疏通渠道 提振实体经济

对于此时央行如此信号鲜明的政策“红包”，业内人士基本认为，确是“惊喜”，不过并不值得“惊讶”。“降息或降准还是预料之中的。” 中国国际经济交流中心研究部部长徐洪才对本报记者表示，前期虽然货币政策一直强调是稳健型，但是从实际运行的情况来看是中性偏紧，尤其企业融资实际利率偏高，所以这次调整总体上是希望扭转利率偏高和企业融资成本偏高的局面，为经济增长创造一个更有利的货币金融条件。

向松祚也分析认同了此次政策出台符合预期。他指出，目前我国经济各项指标（包括GDP、工业增加值、企业利润、财政收入、CPI、PPI、PMI、出口、消费、投资等）仍然面临较大下行压力，企业融资成本仍然居高难下，近期货币市场利率波动较大而且有上行趋势，中央银行需要采取措施遏制市场利率攀升势头，进一步降低企业融资成本，疏通信贷资金流入实体经济的渠道。

“定向降准和降息同步进行是本次货币政策调整的一大亮点，意在实现稳健货币政策取向的前提下，更加有针对性地提高货币政策的效果，有助于进一步鼓励大众创业、万众创新，帮助促进下半年中国经济的筑底反弹。”中央人民银行金融研究所所长姚余栋表示。

谋篇布局 预调微调稳增长

转眼间，2015年的经济态势已经开始进入“下半场”。作为“稳增长”与“调结构”的关键时期，宏观政策的操作难点在于既不能搞“大水漫灌”，又不能仅止于“隔靴搔痒”。此次“降息”+“定向降准”的“双管齐下”，无疑是针对当前依旧处在下行压力之下的中国经济金融形势的一次精心布局。

“2015年下半年是宏观经济企稳和结构调整的关键性历史时期，是‘十二五’收官和‘十三五’开局的承上启下关键性时刻，此次政策调整从短期看，为下半年经济金融在合理区间运行奠定了流动性基础；从长期看，存贷款基准利率持续下行和定向降准有利于为‘十三五’时期金融改革提供更为充分的政策空间。”陆磊分析称。

值得注意的是，尽管政策调整的出发点主要在于宏观经济整体，但市场上依旧不少声音将利好信号与投资风向联系起来，股市与楼市纷纷“摩拳擦掌”等待“暖风”到来。“央行的目的是通过货币政策释放流动性，来支持实体经济增长，不过对于当前剧烈波动的股市当然会有一定的稳定作用。毕竟股市有其自身的逻辑，疯狂的上涨和急速的下跌都是不健康的。”徐洪才说。

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央行“双降”释放积极信号 三季度仍有降息降准可能||经济导报||时超||2015年06月29日 06:49

既在情理之中，又在意料之外。选在上半年即将收官节点，央行再度释放积极信号。

27日，央行官网宣布，自28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，同时下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，以进一步降低企业的融资成本，支持实体经济发展，促进结构调整。这是自去年11月以来，央行第四次降息，也是7年来首次出现同时降息降准的情况。

“政策力度超出预期，体现出管理层稳定资本市场，降低实体经济融资成本的调控思路。”中南财经政法大学宏观经济研究所副主任陈贺对经济导报记者如是分析说。

值得关注的是，多位受访业内专家认为，在祭出“双降”武器后，央行的货币政策再度向宽松方向倾斜，而面对下半年美国加息、外资流出、通货紧缩等压力，其政策仍有进一步放宽空间。“估计三季度仍会有一次降准及一次降息。”陈贺说。

“双降”或为资本市场护航

央行27日公告显示，在28日下调基准利率0.25个百分点的同时，将对“三农”或小微企业贷款占比达到定向降准标准的相关商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。 “这种‘双降’对于降低企业融资成本，改善相关受支持产业的融资环境，推动国内经济结构调整，会达到更好的效果。”陈贺表示，虽然年内央行已两次下调基准利率、并辅以降低存准率等手段，但目前企业贷款实际利率依然高达8%左右，远超GDP的实际增速，这显然打击了企业生产、创新的积极性。

他认为，分析实际利率居高不下的原因，一方面在于利率传导机制不畅，银行贷款利率仍然是盯住法定贷款基准利率；另一方面，年中市场资金面趋紧，银行惜贷情绪升温。而此次‘双降’，既打开了贷款利率下浮空间，又向市场注入了千亿元规模的流动性，可谓一举多得。

同时，多位受访人士表示，在这个时点调整货币政策，稳定资本市场的作用也不容小视。“资本市场稳定向上的发展，可以通过IPO、再融资等手段有效反哺实体经济，解决融资难题，又可以带来正面溢出效应，带动投资增长、推动改革进程。”陈贺说。

三季度仍有放宽空间

值得关注的是，央行此次再度出手后，市场对下半货币政策走向预期也再度出现变化。受访业内人士表示，“双降”意味着国内面临的经济下行压力依然较大，下半年降准降息的空间或高于市场预期。

“我国法定存款准备金率仍处较高水平，下调空间较大。”中诚顾问金融业分析师魏庆明对导报记者表示，由于三季度国际市场将会面临美联储加息等预期，国内资本项目流动或出现外资继续流出的情况，即外汇占款增速持续放缓。若如此，降准将成为保证基础货币供给、提供市场流动性的主要应对策略，所以预期颇高。

不过 ，来自招商证券的分析称，全面降准效果不如以前，央行后期或更为强调利率工具的使用。在其看来，我国目前持续低迷的PPI及CPI指数，均给利率工具带来更大调控空间，并且这次降息之后，央行没有如以前一样放开存款利率工具上限，说明未来利率工具仍有继续使用的可能。

“货币政策稳中向宽的趋势已经形成。”陈贺表示，预计三季度央行或进行一次降准及一次降息，目的仍然是保证货币供给、降低融资成本、提振市场信心。至于会不会在此基础上加大宽松力度，“还要看后面几个月宏观经济的表现。”陈贺说。

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央行“双降”提振信心 A股有望触底反弹||杭州日报||方薇||2015年06月29日 06:49

就在大盘一泻千里，市场情绪一片阴霾之际，央行6月27日下午忽然宣布自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率，令股民们重燃希望。央行表示此举是稳增长，降低社会融资成本。

市场人士认为，央行“双降”预计释放流动性超4000亿元，有助于恢复市场信心、刺激场外资金入市，本周股市可能触底反弹。展望未来，牛市走向没变，但波动加大，“躺着”赚钱的日子或一去不复返。

释放资金规模约4700亿

央行6月27日宣布，自28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点，同时有针对性地对金融机构实施定向降准。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。

这是央行自2014年11月以来，启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。而央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。

据中金公司测算，此次释放的基础货币约在4000亿元。央行有关负责人回应，此次定向降准并结合下调存贷款基准利率，重点是要进一步增强货币政策优化结构的重要功能，推动经济平稳健康可持续发展，同时继续发挥基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本。

“本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元。”招商证券(行情600999,咨询)首席宏观分析师谢亚轩称，从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右；再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元。

“双降”提振市场信心

就在前几天，媒体还引用专家观点认为“本月已无降息、降准可能”，此次央行突然宣布“双降”，对股民们来说绝对是惊喜。

在这样敏感的时刻，这一利好将给股市带来什么影响？

杭州一资深私募人士指出，最重要的是给市场注入了一剂强心剂，提振信心。“‘双降’传递出重要的信号，就是监管层对牛市的重视，以及货币政策并不会轻易转向。”

机构与分析人士大多持相同观点。

国泰君安(行情601211,咨询)首席宏观分析师任泽平就提出，此次降息、定向降准政策超预期，但目前来看，货币政策方向不会变化，流动性不会趋势性收紧。

“未来仍有降息空间，但货币政策不会转向或减速。”中信建投认为，目前经济下行压力较大，通过降准降息稳增长势在必行。

本周股市或触底反弹

对于暴跌之后的A股市场，南方基金首席策略分析师杨德龙说，“双降”对股市是重大政策利好，可能会使本周股市触底反弹。

证监会新闻发言人张晓军日前表示，最近两周市场出现较大幅度下跌，这是市场前期过快上涨之后的自我调整，市场虽在短期内出现较大幅度回调，但改革开放的红利释放，流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有改变。

兴业证券(行情601377,咨询)首席策略分析师张忆东则表示，“多杀多、融资盘杠杆强平”的负面循环有望缓解，至少止赢盘暂时稳一下。其次，立足于短期博弈角度，每次急跌大跌市场恐慌之后均会出现反弹。一方面，资金面扰动即将过去，通常货币市场季末压力最大时点发生在25日前后，7月初本轮资金面扰动将结束，有望迎反弹契机。另一方面，社会财富向股市的配置积极性仍强烈。因此，对于前期泡沫化上涨后的市场风险进行快速释放之后，依然会有场外“抄底”资金参与反弹。

张忆东表示，调整之后，较长一段时间的市场将呈现指数箱体震荡，个股行情分化。虽然类似过去两周的急跌、深幅调整可能接近尾声，但大概率是牛市第二阶段“盘整市”才刚刚开始。

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央行“双降”及时雨润泽A股 银行等三板块率先受益||证券日报||###||2015年06月29日 04:20

编者按：近日，央行宣布自6月28日起，有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，一年期贷款基准利率降至4.85%，一年期存款基准利率降至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。对于“双降”来临，分析人士普遍认为，与A股市场变化有关，在流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。初步计算本次降准将释放资金总量约为7000亿元，银行、房地产和农林牧渔等三板块将率先受益。《证券日报》市场研究中心今日特对以上三板块及其龙头股进行分析解读，以供投资者参考。

银行 转型和改革利于估值提升

6月27日，央行宣布，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，包括此次降息和定向降准在内，这已是去年四季度以来央行第四次降息和第三次降准。

对此，分析人士表示，连续降息后，企业的债务负担大大减轻，企业能够生存下去了，地方债务偿付减少了，银行的拨备就会大大减少；降准使银行的可用资金更充裕，能够更好的使资金收益最大化，因此利好银行。

间接来看，连续降息后，一年期存款基准利率已低至2%，银行定期收益的快速下降，将进一步使居民大类资产配置向股市转移；二级市场上，在大盘深度回调慢牛持续形成过程中，银行作为最具估值优势的板块，资金青睐度更高，据《证券日报》记者观察，上周五尾盘，银行板块集体拉升，资金大幅杀入，或暗示这一板块将继续上扬。

投资策略上，平安证券表示，银行板块的投资窗口正在打开，前期急跌之后对均衡化配置的需求会令银行股相对收益明显，重申在中期策略报告中“转型+改革”对银行股三季度估值提升的逻辑。个股推荐：兴业银行(行情601166,咨询)（混业经营和业务分拆龙头标的）、招商银行(行情600036,咨询)（创新业务受益资本市场最大+业务分拆%2B股息率高）及浦发银行(行情600000,咨询)（收购上海信托落地+更换管理层厘清长期规划+估值低安全边际高）。

房地产 行业基本面企稳回升

伴随着此次降息的是，商业贷款和公积金贷款利率均有所下降，个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的3.75%降为3.5%左右，商业贷款基准利率也由调整前的5.65%下调为5.4%左右。

分析人士表示，上次降息后，市场迎来一轮购房潮，房地产企业的资金面压力也有所缓解。如今，再次降息，不但会促进购房者购房，也会降低企业财务成本，因此对房地产股来说是重大利好。

从行业基本来看，据《证券日报》记者观察，2015年，在货币进一步宽松，降低公积金贷款首付比例等多种政策支持下，房地产行业实现了明显的复苏，销售逐步好转的同时，土地市场以及新开工均保持低迷态势，市场潜在供求关系有所好转，地产行业库存得到一定改善。从去年底开始，一线城市房价环比逐步企稳，今年二季度，以深圳为代表的一线城市房价进入上行通道，三四线城市复苏仍较为缓慢，房地产市场呈现出区域分化的特征。

投资策略上，华融证券表示，在宽松政策支持下，房地产行业基本面开始企稳回升，目前政策预期平稳，房价处于上涨初始阶段，未来一段时间行业有望持续复苏，维持对房地产板块看好评级，但未来几年，我国房地产需求将进入平稳期，在规模成长空间较小的情况下，利润增速下滑加剧了地产行业的竞争压力，部分地产企业正在发掘传统地产业务之外的利润空间，医疗、文化、新能源、互联网等方向的转型有利于公司培育新的增长点，提升估值水平。个股上，建议关注行业龙头万科A(行情000002,咨询)、京津冀一体化标的首开股份(行情600376,咨询)、华夏幸福(行情600340,咨询)，互联网地产服务商世联行(行情002285,咨询)。

农林牧渔 创新制度红利为看点

今年以来，多次的定向降准成为央行积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整重要举措，这些政策均体现出鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域，对农林牧渔板块形成利好。

对此，分析人士表示，2015年农业迎来了新一轮周期复苏，同时变革创新、制度红利亦为板块整体投资表现增添了色彩，具体来看，肉价上涨为畜禽链带来投资机遇、种子基本面边际好转后的并购整合值得关注；农业信息化背景下新模式层出不穷。

从市场表现来看，6月15日大盘调整以来，上证指数累计下跌18.84%，而农林牧渔板块整体下跌19.17%，尽管小幅跑输大盘，但累计涨幅在28个申万一级行业中排名第12，表现出一定的抗跌性。个股方面，益生股份(行情002458,咨询)、康达尔(行情000048,咨询)、中粮屯河(行情600737,咨询)、瑞普生物(行情300119,咨询)、安琪酵母(行情600298,咨询)、新中基(行情000972,咨询)、民和股份(行情002234,咨询)和新农开发(行情600359,咨询)同期均出现不同程度上涨，表现突出，值得关注。

投资策略上，平安证券表示，建议关注受益肉价上涨的养殖龙头牧原股份(行情002714,咨询)、圣农发展(行情002299,咨询)，以及养殖黑马民和股份、华英农业(行情002321,咨询)；兼具海外扩张预期及外延并购预期的隆平高科(行情000998,咨询)，以及小市值、高弹性品种，如荃银高科(行情300087,咨询)、丰乐种业(行情000713,咨询)等；农业信息化主题首选农资服务平台搭建最为领先的大北农(行情002385,咨询)、以及具备数据优势的芭田股份(行情002170,咨询)；制度红利主线，建议关注大集团小公司类标的如中粮系个股、北大荒(行情600598,咨询)、西部牧业(行情300106,咨询)等。

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央行“双降”开发商“减负”||第一财经日报||###||2015年06月29日 04:10

6月27日晚，中国人民银行决定，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，同时针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步降低企业融资成本。

虽然央行此次“降息+定向降准”并未直接针对楼市，但是多位地产业内人士均向《第一财经日报》记者表示，上述降息将给传统的楼市淡季7月带来更多的“能量”。

降息对于开发商和购房者的资金成本都是一种“减负”。

央行相关负责人表示，随着各项政策措施效果的逐步显现，货币市场利率和债券市场利率也有明显下行，社会融资成本整体有所降低。

以贷款100万元，按照基准利率20年还贷计算，调整前利率5.65%，共计需要还款167万元，调整后利率为5.4%，共计需要还款163.7万元，这样一来前后差异为3.3万元。

“对于需求端的购房者而言，降准降息有利于降低贷款的难度，也降低了贷款的成本。”信义房屋分析师陈丽娜告诉《第一财经日报》记者。

而对于开发商而言其资产负债情况也将有所改善。

平安证券研报认为，此时央行选择继续降准降息将进一步降低企业融资成本。随着销售持续回暖且开发商投资谨慎，开发商资产负债情况正快速改善。此次货币政策再次强调宽松方向，有助于降低地产商的融资成本。

虽然如此，银行执行情况也是需要观察。

“要真正降低资金成本需要在后续在房贷等方面注重政策落实的抽查，此外还应鼓励刚需购房者的信贷成本继续降低，即在降息的基础上继续打折。”易居智库研究总监严跃进认为。

平安证券认为，宽松货币政策下，地产基本面有望持续好转，受行业及货币政策的影响，地产成交将持续回升。

国家统计局数据显示，5月全国商品房销售面积及销售额同比分别增长15.0%和24.3%，1~5月全国商品房累计销售额增速亦同比转正，由上月的下跌3.1%提升至增长3.1%，重点跟踪城市去化月数已下降至11.9个月。

《第一财经日报》记者多方采访获悉，在“3·30新政”后上海市区楼盘均价正在温和上涨，而随着市场变化目前郊区楼盘也出现价格缓涨情况。

“短期来看，楼市接下来几个月尤其是下半年成交量势必会短期反弹，价格有可能会逐渐坚挺，尤其是对于一线城市及市场基本面良好的城市将出现房价上涨。”同策咨询研究部总监张宏伟告诉记者。

虽然价格上涨得到业内认同，但是销量或并不那么乐观。

以上海为例，4~6月份楼市成交一直处于3·30新政带来的高位走量，但6月份成交已经连续向下调整3周。

随着降息次数增多，对于楼市的提振作用也会出现边际效用递减。

中原地产数据显示，过去四年上海7月成交量均环比普遍趋降，最近4年平均落差为15%。

“我们认为降息降准利好对交易的贡献度大约为5%，而淡季会带来15%左右的向下压力，因此可能市场还是会出现销量下滑。”上海中原地产研究咨询部总监宋会雍告诉记者。

平安证券预计，后续量价企稳回升趋势将逐步由核心一二线城市进一步向二三线城市蔓延，最终带动下半年整个地产投资额的回升。

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央行降息并定向降准 预计释放4700亿流动性||新京报||###||2015年06月28日 09:06

七年等一回。与上一次同时降息降准时隔7年，央行6月27日宣布，自28日起定向降准并同时下调存贷款基准利率。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。

这是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。多家机构和券商分析师均指出，此次降准将释放4700亿流动性，建议关注金融概念股。

“双降”意在提振实体经济

央行同时宣布，为进一步支持实体经济发展，促进结构调整，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点；对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点；降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

“当前实体经济下行压力大，有必要加大货币宽松的力度。”中国国际经济交流中心研究部部长徐洪才表示，央行本次降准降息同时进行，实属罕见，力度不小，及时并符合预期。

PPI连续40个月负增长，通货紧缩压力很大，而现在企业融资成本高，实际利率偏高。因此徐洪才认为，这一次降息很及时，引导长期利率往下走，引导预期，降低企业融资成本。

徐洪才认为，这一次货币政策调整总体上是转向宽松方向的实质性的举措，扭转利率偏高和企业融资成本偏高的局面，促进经济增长，为经济增长创造一个宽松的货币金融条件。

另外，尽管此次降息降准同时落地，释放4700亿流动性，但徐洪才看来，目前货币流动性仍不足，过去连续两个月广义货币（M2）徘徊在10%，距离总理政府工作报告12%的广义货币供应量还是有差距的，因此预计后期降息、降准的行动仍可能继续。

住房公积金利率将调整

在宣布降息和定向降准的同时，央行指出，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。考虑购买改善型住房的白领孙先生听说降息消息后对新京报记者说，这意味着住房贷款可以少还一笔利息。

事实上，早在此次降息之前，贷款利率就已经创新低。6月27日，央行负责人在答记者问中表示，在基准利率连续下调的引导下，2015年5月，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降0.91个百分点，创2011年以来的最低水平。

■ 解读

双管齐下信号鲜明针对性解决突出问题

中国人民银行27日宣布，从28日起降息并定向降准。央行有关负责人表示，此举是为了促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。

总量性政策与结构性政策并举

为应对复杂的经济形势，作为宏观调控两大政策之一的货币政策，自2014年以来频频出手，降息、全面降准＋定向降准、定向降准轮番上阵，但这次调整与以往不同。

“人民银行改变了以往交替运用数量型工具（存款准备金率）和价格型工具（基准利率）的操作方式，数量型工具与价格型工具同步运用，体现了对宏观经济运行和金融稳定的充分权衡。”央行研究局局长陆磊说。

在中国经济面临较大下行压力之时，稳增长是当务之急；而结构问题是中国经济心腹大患，调结构不能松懈。降息＋定向降准，实际上是总量性政策与结构性政策并举。

陆磊解释说，存贷款基准利率下调意味着总量性宏观调控，而定向降准则专门面向为“三农”和小微企业提供服务的金融机构，针对国民经济发展的薄弱环节，致力于结构优化。

“货币政策打破了过去的常规操作模式，双管齐下方式创新，力度较大，传递出鲜明的信号。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，这次货币政策操作是对当前中国经济金融形势的积极应对，既有针对性地解决突出问题，又不采取强刺激和大放水的办法。

降低融资成本支持实体经济

“这对我们小微企业是双重利好。”武汉宝特龙科技股份有限公司董事长汪林安说，现在企业经营比较困难，实际融资成本居高难下，降息对降低融资成本直截了当；定向降准鼓励银行对小微企业贷款，希望能够尽快落实。

央行有关负责人表示，央行公布的贷款基准利率仍然具有较强的导向和信号作用，进一步下调贷款基准利率可望继续引导实际贷款利率下行。

当前物价水平持续走低，为降息提供了空间。5月CPI同比上涨1.2%，特别是PPI同比下降4.6%处于历史低位。中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，PPI为负值，企业实际融资成本不降反升，特别是“三农”和小微企业融资难融资贵问题仍然比较突出，央行举措意在降低融资成本，支持实体经济发展。

值得注意的是，央行此次没有采取全面降准的办法。对此，央行有关负责人解释说，银行体系流动性总体上较为充裕，并不需要普遍降低存款准备金率来提供流动性。

为下半年经济金融合理运行奠定基础

年中时刻，货币政策双管齐下，显然是为下半年谋篇布局。“下半年是宏观经济企稳和结构调整的关键性历史时期。”陆磊指出，货币政策应对上半年经济波动和金融体系流动性变化作出预调和微调是必要的，为下半年经济金融在合理区间运行奠定了流动性基础。

值得注意的是，中国经济在5月份出现了一些企稳的积极迹象，亟待宏观政策的支持巩固。

交通银行首席经济学家连平分析指出，5月全国房地产投资环比回升、房地产成交活跃、工业和制造业增速平稳改善，这些都是经济企稳的端倪。但这种趋势整体不牢固，仍存在不确定性，降息和定向降准可以促使这种好势头更加稳固。

“中国经济增长动力仍然偏弱，需要货币政策释放一定流动性予以支持，更重要的是，市场信心需要进一步增强，预期需要进一步改善，这样才能为下半年的经济发展、金融稳健奠定基础。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军指出。 据新华社

焦点1 股市

周一股市啥走势？

股市在连续两周一路下跌后，6月26日更是将暴跌演绎到极致。当日沪指暴跌7.4%，创业板大跌8.91%。引起了市场躁动。众多机构预言，下周一股市走势如果继续延续下跌，牛转熊基本定局。当日收盘后就有了各种关于救市的传言。

释放资金规模约4700亿

“本次定向降准预计释放的资金规模大概在4700亿元。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称，从过去定向降准的覆盖范围来看，预计超过七成的商业银行符合要求，释放的规模在4000亿元左右；再加上降低财务公司存准率3个百分点，释放的规模在690亿元。

对于未来降息降准可能性，谢亚轩表示依然可期，对2015年全年通胀1.5%的判断，物价保持低位运行、以及考虑到这次降息没有放开存款利率上限，下半年利率工具的使用仍有空间。其次，由于跨境资金流入较弱，基础货币仍然需要补充，因此下半年每个季度都可能会迎来降准的机会。

利好国企改革及银行股

结合上周五股市大跌，加上去杠杆致市场出现了连续两周暴跌，机构普遍认为此次央行出手利好国企改革及银行股。

国金证券表示，“流动性宽裕、改革继续、经济软着陆”的大环境并未出现根本性的变化，市场在经历过高估值风险释放后将逐步企稳。在股票配置上，建议以成长与主题为主，比如国企改革和军工板块。

华泰证券的罗毅表示，对称性降息是利率市场化积极推动的结果，银行的利差有望稳定，利好银行股。

海通证券提到，利好政策有助情绪修复，风险教育后疯牛难见，未来更趋理性，中期看好互联网、智能制造，主题如国企改革。

牛市方向未变 节奏放缓

民生证券研究院执行院长管清友表示，短期来看，降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成，降准降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险，监管层仍不可大意。另外，如果降息降准再度引发市场资金、尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。

长期来看，管清友称也不用过度悲观。从昨日这个降准降息时点的选择来看，中央已经在有意识地进行危机应对，坚决避免大规模强制平仓引发系统性的金融风险，这有助于市场信心的恢复。管清友称，市场的方向并没有发生变化，只不过节奏放缓、波动加大，未来赚钱将越来越难。一方面，牛市的方向没有变，但另一方面，牛市的节奏会放缓。此外，作为牛市催化剂的杠杆资金现在监管也更加严格，这些都会让市场更加敏感。 新京报记者 郭永芳

【股民故事】

本以为抄错底 现在很安心

赵女士是一家国企的业务人员，也是新股民，4000点以后入的市。“刚开始1个月投入本金比较少，几万块钱，没想到真的挺赚。”赵女士表示，看到了收益就开始慢慢加仓。26日第一次感受到这么惨烈，同时大盘也已经震荡了差不多两周左右，之前赚的全都亏回去了，现在还浮亏有3万左右。

虽然有亏损，赵女士26日抄底了。“本来觉得抄错了，但是听到降准降息的消息后，都快感动哭了。”谈到抄底的原因，赵女士解释，自己手里有一只中字头的股票，涨势一直不错。大盘涨2-3个点的时候，这只大约涨7-8个点。25日大盘跌，但是这只股票还是涨了约8个点。26日大跌，这只股票也未能幸免跌停，在快要跌停的时候自己买入了不少。

对于后市的操作，赵女士表示，计划回本就走，股市太无情，自己的心理承受能力不够好，也太耗精力。 新京报记者 郭永芳

焦点2 楼市

“双降”后买股还是买房？

央行再次降息降准，0.5%的存款准备金率变化，可以给市场带来不到1万亿左右的流动性。而在目前的宏观经济情况下，其中很大部分会流向股市、楼市。连续两周大跌的股市PK房价全面回暖上涨的楼市，投资者买房还是买股？

中原地产首席分析师张大伟对新京报表示，受降息降准直接影响，购房者月供成本继续下调，对于购房者来说，降息通道已经持续打开，购房积极性将继续提高。民生证券宏观分析师朱振鑫也认为，叠加前期宽松的政策，这一轮的降息降准将对楼市的效果更明显。

根据张大伟的计算，在不断宽松的货币政策下，银行将增加贷款额度，对于购房者来说，首套房的利率折扣将明显增加。目前一线城市的首套房贷款折扣主流在九折左右，未来有出现八五折或八折的可能性，“在目前经济没有完全好转的情况下，未来降准与降息以及其他一系列的房地产刺激政策还会持续出现。”

而从2014年四季度开始已经明显企稳升温的一二线楼市，在再次降息的影响下，或出现“暖上加暖”的现象。易居智库研究总监严跃进就认为，2015年下半年房价月均增幅或达到0.5%的水平。大城市的房价增幅或达到1%以上，部分大城市则在2%以上的水平，即出现房价上涨过快的影响。

此外，房地产业内人士认为，目前整体房地产市场的资金链依然比较紧张，而贷款利率下调对极缺钱的开发商来说是很好的消息，意味着从银行贷款的利率更低了，融资的成本降低了，房企最困难的时候已经过去。

“不过全国房地产基本面已经不同，本次降准降息不可能出现全面上涨。对于一二线城市，2015年市场走势将明显趋好，推动力继续加强，而三四线城市则可能越来越差。”张大伟表示。 新京报记者 李春平

■ 算账

20年期限100万房贷月供将少还141元

在宣布降息和定向降准的同时，央行指出，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。这意味着，一大波购房族将会省钱。

考虑购买改善型住房的白领孙先生听说降息消息之后，很快算出了这样一笔账，如果商业贷款100万，贷款年限20年，那么基准利率从5.65%降到5.40%，总利息63.7万，月供为6822元，比降息前省下3.4万元的利息，月供少还141元。

如果用公积金贷款80万元，贷款年限20年，基准利率为3.50%，月供为4639元，总利息31.3万，比照降息前，月供少还104元，20年少付利息2.5万。

5万元存余额宝收益比1年前少1600

从6月28日起，一年期存款基准利率下调至2%，各家商业银行的利率上浮方案尚未公布，但市场分析人士普遍认为，今后银行理财产品可能有所降低。

6月27日，余额宝七日年化收益率已经跌至3.6%以下，业内人士表示，以余额宝为代表的宝宝类产品的收益或将走低，收益率可能进入3％时代。

按照最新的收益率估算，假设A先生放入余额宝5万元，那他一年获得的收益约为1800元，比鼎盛时期的2014年1月2日，余额宝曾达到历史最高点约6.8%，A先生每年收益少了1600元。

银行理财可能也面临收益下降，因为社会融资成本的降低意味着收益的降低。储蓄国债、凭证式国债等，收益率可能也会较去年上半年发行的同类产品有所降低。

不过，P2P行业和股市可能成为新的理财蓝海。多家机构和券商分析师均指出，此次降息将利好股市，此次降准将释放4700千亿流动性，建议关注金融概念股。同时，降息可能减少P2P网贷行业投资人受益，但对提高资产质量和降低坏账率都有积极的作用，为网贷行业的健康发展提供了契机。

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牛市仍持续 创业板终将穿越调整||中国证券报||###||2015年06月29日 05:33

现在对于牛市的运行已经没有多大的分歧，但是能够达到多高的位置以及运行的主线是什么，存在较大的分歧。瀚信经过较长时间的研究后认为，这是一波以创业板及类创业板的成长股为核心的牛市，创业板指数会不断创出新高，主板的走势反而难以判断。

对比中美两国GDP总量及增长趋势，未来8年两国市值趋同是大概率事件。理论上，股票市值与GDP高度相关，往往是GDP的两倍左右。两国现在的市值并没有反映两国GDP的总量。截至目前，美国股票市值为32万亿美元，中国目前为11万亿美元，差距高达3倍多。2014年中国的GDP超过10.3万亿美元，美国为17.6万亿美元。8年后，2023年我们预计中国的GDP将基本与美国持平或略小于美国，达到20万亿元美元以上。由于股市会提前反应中国GDP超越美国的预期，因此，很有可能届时两国股票市值基本一致。如果考虑美国8年上涨40%的话，美国的股票市值会超过45万亿美元。也就是说，到2023年，中国股票的市值会超过45万亿美元，是今天中国股票市值的4倍多，市值增长空间为3倍左右。

必须以全新的视野和角度来对创业板及类创业板股票进行估值，可能很多人会认为目前创业板及类创业板股票存在严重泡沫，已经有100多倍的市盈率。如果单从市盈率角度来看，确实非常昂贵。但是对新兴产业和刚刚起步的公司，市盈率法有很大的缺陷：

第一，传统估值方式和方法是工业文明的结果，就好像农业文明时代，评价一个人的财富，看有多少头牛，多少亩田一样。市净率就是典型的数牛法、数田法。现在是互联网时代，互联网时代要有互联网时代的估值方法。

第二，现有教科书及经典估值方法存在一个严重的缺陷：缺乏对管理团队的估值。我认为股票就是人力资源价值的反映。尤其在互联网时代，人才是最有价值的，同样一个公司由马云、马化腾管理，与由一个国有企业总经理管理，估值能够一样吗？

第三，市盈率法的致命缺陷是静止地看待问题。之前中国铝业业绩很好的时候，中国铝业只有十几倍的市盈率，今天中国铝业出现亏损，它的市盈率呢？两三年前中石化只有七八倍市盈率，现在有一百多倍。腾讯在十多年前，市盈率比现在更高，那是因为利润在大幅的增长。创业板的东方财富（300059）现在市盈率150多倍，大家都说高。两三年前很多人都不看好它，但是现在利润不断走高，又收购了同信证券，今年的利润将再创新高，市盈率也会随之变动。所以在变化的世界里，不要静止地看待问题。

对创业板及类创业板股票必须在估值体系上进行大胆创新，否则解释不了存在的事实――互联网时代必须有区别于工业文明时代的估值方法。

首先、我们必须考虑领军团队的价值，那些由具有伟大企业家素质和能力的人管理的公司，不能简单地看市盈率或者看市销率。

其次、市值法可能更能够反映公司的潜力和未来的天花板，能够更好地解释今天的市场。我们如果将整个创业板作为一个新经济的整体，你会发现只有5万多亿元的市值，难道代表整个中国未来前途的新经济就只有5万亿元市值？美国一家苹果，市值就超过7800亿美元，我不认为中国创业板公司无法出现类似苹果的公司：阿里巴巴超过eBay或亚马逊；同样的公司分别在境内外上市的，普遍出现境内市值超越境外。

创业板可以通过以下两种途径大幅度降低估值，现有估值并没有太多的参考意义。

首先，中国经济转型的过程就是新经济不断取代传统经济的过程，对于股市的上市公司而言，就是传统行业的公司不断向新兴产业转移利润的过程，但是新兴产业的盈利模式更佳，盈利质量更高，给予新兴产业公司的市盈率更高。即使整个股市的利润没有增长，但是只要利润发生转移，向新兴产业转移，同样会不断推升创业板指数。现实中，我们已经看到这一上演过程：券商为代表的直接融资不断替代银行为代表的间接融资，券商利润大幅度增值；传统百货商超不断被电商代替，电商的收入和利润都出现大幅度增值；传统纸媒体和平面媒体不断被移动互联网代替，互联网传媒利润大幅度提升；太阳能等新能源不断取代旧有化石能源，太阳能企业的利润大幅度增加，而煤炭石油等传统能源企业利润下滑。

其次是收购兼并，不断地以远远低于股市的市盈率进行购并，毫无疑问能够较快地降低估值，典型案例就是光线传媒（300251）。

自去年以来的私募基金大发展，明年很有可能将会是中国私募行业的一个“分水岭”。

牛市的时候，行业景气，实际上也会掩盖很多问题，在牛市中的优秀业绩，运气占到了很大一部分原因，我们必须敬畏市场，搞投资，没有运气是做不好的，但在取得的成绩当中，尽可能减少运气的成分，增加实力的占比就是需要不断努力的。

如果行情出现反复，那自去年以来完成备案的上万家私募机构就会出现分化：可能会出现三种情况――第一类，是那些经历过牛熊市，过去就取得过良好业绩的基金，面对行情的反复，能够快速适应，继续领跑；第二类则是风格相对谨慎的基金管理人，业绩做的中规中矩，有面对困难的心理准备，也还能过得去；而最后一类，则是那些没有经历过艰难的机构，即便现在看来业绩都还不错，可一旦真正面临考验，如果自身实力并不特别强，则可能会很糟糕，会不会被淘汰我不敢说，但一定会过的比较艰难。

目前股市的快速上涨更多的是由于“久旱逢甘霖”，过了这一阶段，或许市场会出现一些曲折，但长期来看，中国股市正在步入一段长时间的牛市。

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牛市大趋势不改 下阶段两主线布局改革||第一财经日报||###||2015年06月29日 04:13

这波牛市，对很多80后基金经理来说，是投资生涯当中的最美好的时光。

白金是这批80后基金经理的突出代表之一。他在今年1月6日起参与管理广发聚丰，截至6月初，50亿广发聚丰组合收益率超过180%。

在与第一财经《财商》记者的对话中，谈及沪指冲击5000点以来的这波大震荡，这位1986年出生的基金经理心态十分淡定，表示坚定看好牛市大趋势，自己并未受到短期情绪影响减仓，而在接下来考验投资能力的下半年当中，改革会是他重仓的方向。

这波牛市起码持续两三年

《财商》：A股这波牛市来得又急又快，上证指数在冲击5000点却又迎来一波剧烈调整。站在现在的时点上，你当前对这波牛市是如何判断的？牛市还能持续多久？股市还会是当前最好的投资选择吗？

白金：从宏观的角度看，中国经济现在一路下滑逐步探底的过程当中，如果经济探底之后能向上复苏，那么这一阶段就是股票类资产最好的配置时机。

在经济周期所处的这个特殊阶段里面，股票资产的收益率相比其他投资品种是最高的，所以社会资产都在逐步往股市进行配置，这股力量非常强大，足够支撑A股有一个中长期的上涨，而且起码要持续两三年。对股票型基金经理来说，我们也迎来了最好的时代。

既然认为这波牛市持续的时间足够长，趋势也仍会很好，那么中间的这些波动就可以相对淡化对待了。在这个时候，需要做的是去寻找一些趋势真正好、空间足够大、真正能够成长起来的行业进行配置。

《财商》：你对创业板怎么看？

白金：创业板我还是坚定看好。首先创业板里面有很多好公司，很多代表新兴产业、高科技、互联网公司基本都在创业板，这是第一。

第二，未来会有更多好的公司陆续加入创业板，包括很多我们耳熟能详的互联网公司。美国最牛的公司，包括苹果、Facebook、谷歌、微软，全来自纳斯达克。未来创业板将会诞生中国最伟大的一批公司。

创业板未来趋势是好的，但在2015年下半年到2016年上半年之间，肯定会经历一次大的调整，之后，好的公司守住，差的公司回去，然后新上市的公司不断填充进来。

两主线投资改革牛市

《财商》：你认为哪些行业在这波牛市中属于“趋势真正好、空间足够大”的？

白金：这波牛市也被认为是“政策市”。从国家的诉求来讲，需要利用这轮牛市来解决两件事情。

第一，过去十年中国的经济增长主要是靠债务融资，这就导致了地方债高企、国企资产负债率高，这个问题已经危及国家经济发展，所以政府降息、推动国企改革，都是希望解决这一问题。

第二，国家大力推进高端制造，发展高科技、互联网、新能源、军工、环保等的发展，希望这一系列新兴产业，能够给经济带来持续稳定的增长。

但中国现在的经济还是由传统行业占主导，国家需要让资本更多配置到新兴产业里面来，促进这些行业快速增长，接下来还会有一系列资本市场的改革，包括注册制、降低互联网企业上市的门槛等等，目的都是为了鼓励这些新兴经济迅速做大做强。

所以，我最看好的配置方向有两个，一个是代表未来经济改革方向的新兴行业。第二就是国企改革里面一些真正能够利用好资源、焕发出新的活力，预期反转的公司。

《财商》：你谈到国企改革会是这波牛市里一个非常重要且具有趋势性的主题，那么在这里面哪些才是真正“预期反转”的公司？我们要如何去甄别？

白金：国企改革是一个大的主题，具体到投资当中，还是要从行业研究入手。有些行业在改革之后能够焕发新的活力，而有些行业不能，比如煤炭、钢铁，改革之后也很难改变现状。在国企改革的主题之下，我比较看好军工和环保，这两个行业的公司在国企改革的推动之下会真正发生大的变化。

比如说军工，很多军工资源都是科研院所，属于事业制单位，缺乏激励机制。然而中国高精尖的技术都在军工企业里，里面也都是中国顶级的科研人才。通过国企改革，这些资源就能够得到很好的利用，尤其是军工的高科技产品在民用化的过程当中将会释放出巨大的活力。

互联网金融龙头还将继续上行

《财商》：你上半年投资收益很不错，大部分是配置了互联网相关的公司，面对近期很多互联网公司的调整，你是怎么判断的？

白金：我觉得很正常，因为这些股票前期涨太多了，股市不可能一直这么涨。下半年在股市里赚钱的难度要比上半年大很多，因为上半年转向牛市的论调刚刚开始，资金都在抢筹码，只要是涉及互联网就抢。但这个阶段很快就会过去，接下来市场就一定会面临分化，在这个过程当中，好的公司也可能跌，但不会跌太多，而在下一轮上涨的时候，它们很快会重拾升势涨得更多。但一般的公司就不行了。不过整个互联网行业在这波牛市当中一定是首先受益的，在未来资本市场改革的过程当中，我们将看到越来越多优秀的互联网公司在A股上市。

《财商》：互联网公司里面你觉得哪些领域在当前时点仍然是最有投资价值的？

白金：我觉得当前能够看得清楚又比较确定的还是互联网金融。我买公司比较倾向于确定性，比如今年我对它有一个判断，等到一年之后，这个公司能够给我一个远远超过预期的答案，这些公司在我心目中就是真正靠谱的在做事的好公司。目前，互联网领域当中，包括互联网金融、教育、旅游、装修等都是在做改变着我们当下生活的事情，而其中互联网金融则是做得最扎实也是改变最快的。

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降息降准稳定市场预期 反弹需看两大信号||证券日报||###||2015年06月29日 04:20

上周A股市场出现大幅重挫，上证指数失守4200点整数关口，尤其是上周五出现恐慌性暴跌，沪深两市有超过2000只个股集体跌停，创出1月20日以来单日最大跌幅7.40%。上证指数、深证成指、中小板指和创业板指等四大指数均已跌破60日均线。从周线上看，上证指数周跌幅达6.37%，创业板指周跌幅达11.89%，成交略有萎缩。

对此，分析人士表示，在经济未见明显企稳信号之前，通胀与房价仍在下行阶段，这使投资者对货币政策继续宽松的信心依然存在，牛市格局的“供需均衡”也暂时没有被打破，因此市场在短暂的宣泄之后将重回上涨态势，但是，短期的暴跌需要时间去消化和整固，市场在二次探底完成之后，将开启真正意义上的反弹行情。

利空放大重挫A股

可以看到，近两周的时间里，上证指数已下跌973.48点，累计跌幅达18.84%。

A股市场的连续大幅下挫是多方面因素共同作用的结果。分析人士对《证券日报》记者表示，首先，前期大盘呈单边上涨行情，期间并未有像样的调整行情出现，随着指数涨幅的扩大，沪深两市调整的压力同样在逐步增加。其次，A股IPO节奏的加快以及中国核电(行情601985,咨询)、国泰君安(行情601211,咨询)等大盘股的上市融资增大了市场心理层面的压力。同时，上周三证监会下发了新一轮28家公司IPO批文，新股发行速度不减重挫股指。第三，管理层对场外配资的清理，使得市场资金面受到直接冲击。第四，两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。第五，近期市场对国内货币政策转向的担忧同样增强了各方的抛售意愿。

另外，业内人士认为，近期市场对消息面的反应，存有利空放大、利好弱化的趋弱特征。前期监管层加强两融监管，要求券商自查场外配资，意在维护证券市场健康发展、降低交易风险，并无挤兑市场运行趋势意图。

值得关注的是，上周经济数据与政策面利好不断。上周二汇丰公布6月份PMI初值为49.6%，不仅高于5月份终值0.4个百分点，还创出近3个月以来新高，显示自去年以来政府各种稳增长措施已对中小企业经营产生了积极作用。分项指数看，生产、新订单和采购库存指数上升是推升PMI的主要因素，新订单指数已止跌回升至50.3%，为近4个月来首度扩张，新出口订单也出现回升，显示内外需均有所改善。供给端有所扩张，企业采购备货活动较为积极，企业开始补库存，生产和采购指数继续扩张。不过，就业和价格等指数较弱，6月份就业指数大幅下滑1.9个百分点，创六年来的新低，显示PMI回升的态势仍然不稳固，仍然需要政策的进一步加码。上周三，国务院会议通过取消银行业75%存贷比红线，进一步释放银行的活力，会议还部署“互联网+”行动，确定推进“互联网+”在11个重点行业的发展目标。

“双降”释放积极信号

在市场一片恐慌和投资者情绪极度低迷之时，6月27日下午17时，央行宣布自6月28日起实施定向降准0.5个百分点和降息0.25个百分点。

对此，有关专家对《证券日报》记者表示，央行此次降息、降准是和资本市场出现的暴跌，极度不稳定有关的。流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。

分析人士预计，在央行“双降”的重大利好影响下，市场急跌局面已然过去，接下来市场有望逐渐回归理性，三季度将震荡走强。本周为横跨6月底和7月初的一周，既是迎来新股发行的一周，也是经济数据开始披露的一周。经过连续大幅下挫后市场存在企稳反弹的可能，需要密切关注两个止跌信号：一是一线城市房价涨幅趋缓；二是市场出现放量长阳。

总之，本次市场急速的下跌，在历史上也有多次发生，不管是2009年8月份3478点之后的下跌，还是2007年的“530”大跌，以及1996年12月份的大跌，均让投资者胆战心惊；这几次下跌的一个共同特点就是速度非常快，而另一个共同特点就是，市场经过一段时间的休整后又都拉了回去，大多数还刷新了前期的新高。分析人士表示，近9个交易日的下跌让投资者的热情迅速冷却，几乎不敢憧憬牛市还将继续，但站在更长远角度来审视，目前的下跌不过是中国证券市场的一次花絮。涨涨跌跌是股市的自然规律，急速的下跌更能够起到彻底洗盘的作用，建议投资者保持理性的态度看待本次下跌，风雨之后的中国股市将继续健康发展。投资策略方面相对看好代表新经济的成长板块，主题方面继续关注国企改革投资机会，以及中报业绩超预期概念股。